Inversionista Activista

Los inversores activistas, generalmente fondos de cobertura especializados, compran grandes participaciones minoritarias en empresas públicas para cambiar la forma en que operan.

Los objetivos de un inversor activista pueden ser tan modestos como asesorar a la dirección de una empresa, o tan ambiciosos como la venta forzosa de una empresa, la desinversión o la reestructuración, o un cambio en el directorio.

A diferencia de las empresas de capital privado, que compran y reestructuran empresas para obtener beneficios de la reventa, los inversores activistas rara vez adquieren la propiedad total o mayoritaria. 1 En su lugar, utilizan la comunicación pública y las discusiones privadas para obtener el apoyo de otros accionistas y miembros de la empresa. Cuando esos esfuerzos fallan, los inversionistas activistas pueden realizar concursos de poder para elegir nuevos directores para obligar a las empresas a cumplir con sus demandas.

• Los inversores activistas compran participaciones minoritarias en empresas públicas para cambiar la forma en que operan.
• Si no logran convencer a los gerentes de la empresa, podrían iniciar una lucha de poder por puestos en la junta.
• Algunos fondos de cobertura se especializan en inversiones agresivas y los inversores institucionales pueden participar de vez en cuando.
• El activismo de los inversores puede centrarse en maximizar el valor para los accionistas o la responsabilidad social de la empresa.
• La SEC ha propuesto reglas de divulgación más estrictas para los inversores activistas, que según los críticos podrían hacer que el activismo no sea rentable.

Más información sobre inversores activistas

A los inversores activistas a veces se les llama activistas accionistas, un término que también se utiliza para describir a las empresas que hacen lobby para mejorar las condiciones de trabajo de los empleados en el extranjero de sus contratistas, o los patrocinadores de una lista disidente de la junta directiva elegida para luchar contra el cambio climático.23

Sin embargo, muchas campañas de inversionistas activistas solo buscan maximizar el valor de los accionistas, gran parte del cual es el trabajo de los fondos de cobertura que se especializan en una combinación única de presión pública, cabildeo detrás de escena y experiencia comercial requerida.

A diferencia de los fondos de pensión públicos y los fondos mutuos, que a veces también se dedican al activismo, los fondos de cobertura de activismo pueden tener participaciones muy concentradas y complementarlas con apalancamiento adicional en derivados, como opciones sobre acciones, para compensar los costos considerables de dicha actividad. A diferencia de los inversionistas institucionales que a veces recurren al activismo después de años de inversiones decepcionantes, los fondos de cobertura activistas generalmente compran participaciones en empresas de bajo rendimiento poco antes de pedir un cambio, con la esperanza de recuperarse del cambio resultante y la apreciación de los precios. 4

Los fondos de cobertura activistas también están más dispuestos que los inversionistas institucionales a usar tácticas de confrontación, desde cartas envenenadas a la gerencia, desde informes públicos poco halagadores hasta peleas de poder que intentan destituir a los directores actuales.

El surgimiento de inversores activistas se ha descrito como una respuesta eficiente del mercado al problema de la agencia, cuando los agentes (en este caso, la dirección de la empresa) tienen la oportunidad y los medios para sacrificar clientes (en este caso, accionistas, con poder limitado) Descentralizar el grupo para preservar sus intereses de propiedad.) 5

Cómo los inversionistas activistas presentan su caso

Los inversionistas activistas a menudo anuncian sus actividades mediante la presentación de un formulario Anexo 13D ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Un inversionista o grupo de inversionistas debe presentar un Anexo 13D dentro de los 10 días calendario posteriores a la adquisición del 5% o más de las acciones de la clase con derecho a voto de la compañía.

Los inversores institucionales y pasivos acreditados, aquellos que no buscan adquirir o influir en el control de una empresa, pueden presentar un Anexo 13G simplificado con requisitos de divulgación y umbrales menos estrictos. 6

Los contribuyentes del Anexo 13D deben revelar, entre otros datos, sus motivos para adquirir las acciones y cualquier plan que puedan tener sobre la empresa con respecto a fusiones, enajenaciones de activos, capitalizaciones o dividendos u otras políticas.

La presentación original de 13D brindó una excelente oportunidad para que los inversionistas activistas presentaran su caso para el cambio en la empresa objetivo. Al mismo tiempo, el documento limita la capacidad de los activistas para cambiar sus intereses y planes en empresas fuera del ojo público. Según las reglas actuales de la SEC, cualquier cambio en los hechos revelados en el Anexo 13D debe informarse "inmediatamente" en la presentación modificada. 7

Los inversionistas activistas pueden usar la presentación revisada del Anexo 13D para comentar sobre la respuesta de la compañía a su propuesta. Por ejemplo, cuando Netflix, Inc. (NFLX) adoptó una píldora venenosa después de que los fondos afiliados a Carl Icahn informaron que poseían casi el 10 % de la empresa de transmisión de video, los fondos presentaron una divulgación revisada que decía que las píldoras venenosas son "un ejemplo de mala gestión empresarial".. "8

Los activistas también pueden escribir cartas mordaces a los gerentes actuales, emitir comunicados de prensa defendiendo a otros accionistas o presionar en privado a los inversores institucionales para que los apoyen. 91011

Cualquier táctica que usen debe ser persuasiva porque, además de una adquisición hostil, la única forma de superar la oposición arraigada de la gerencia corporativa es persuadir a un número suficiente de otros accionistas para que reemplacen a la junta en una lucha por poder, o al menos poder amenazar de manera creíble para hacerlo

¿El fin del activismo de los accionistas?

“El activismo se está muriendo”, dijo Icahn citado por The Economist en mayo de 2022, contrastando el enfoque casi ilimitado del legendario inversor con el tono moderado que ha prevalecido recientemente. 12 Algunos ven los cambios propuestos por la SEC a los requisitos de divulgación del Anexo 13D como una amenaza más apremiante en 2022, con Elliott Investment Management diciendo en una carta de comentario público que la regla propuesta “terminaría efectivamente con el activismo”.13

En febrero de 2022, la SEC propuso acortar el plazo de presentación del Anexo 13 original de 10 días calendario a 5 días calendario, con revisiones dentro de un día de cambios materiales, en lugar de ser "justo a tiempo" como lo son actualmente. La propuesta también obligaría a los inversionistas activistas a presentar una presentación 13D que especifique las tenencias de derivados, como opciones que brindan un beneficio económico a una empresa, sin los derechos de los accionistas asociados con las posiciones de capital. Quizás lo más controvertido es que la regla propuesta ya no requeriría que los inversionistas acuerden actuar de manera concertada para ser designados por la SEC como un grupo para fines de informes del Anexo 13D. 1415

El presidente de la SEC, Gary Gensler, cree que los requisitos más altos abordarán las "asimetrías de información" entre los inversores activistas y otros accionistas. 14 Los críticos responden que las reglas propuestas harían más difícil y más costoso para los inversionistas activistas acumular grandes participaciones, haciendo que el activismo no sea rentable y dificultando la comunicación entre los accionistas. dieciséis

¿Alguna vez los inversionistas activistas se establecieron con la empresa?

Sí, porque la inversión agresiva no es un juego de suma cero. Debido a que los inversionistas activistas y los gerentes actuales comparten un interés común en el éxito de la empresa, a veces pueden llegar a un compromiso mutuamente aceptable. Dichos acuerdos generalmente otorgan a los inversionistas activistas representación en el directorio de una empresa a cambio de un compromiso de apoyar a la gerencia ya los directores nominados de la empresa durante un período de tiempo específico. El acuerdo también puede especificar los pasos que tomará la gerencia según lo soliciten los inversionistas activistas, al tiempo que incluye cláusulas de moratoria que impiden que los inversionistas activistas aumenten su participación en la empresa o les exigen mantener una participación mínima específica. 1718

¿Se está muriendo el activismo de los accionistas?

No es un récord trimestral a juzgar por las 73 campañas radicales lanzadas en el primer trimestre de 2022. Los 126 compromisos de inversionistas activistas lanzados en la primera mitad de 2022 aumentaron un 34 % año tras año al total más alto para la primera mitad del año en cuatro años. 19

¿Los inversores activistas crean valor?

Los inversores activistas a veces son efectivos para abordar los problemas de agencia que enfrentan los accionistas cuyos intereses no siempre se alinean con los de los equipos de gestión arraigados. Ciertamente crearon valor para ellos mismos y para otros accionistas. Sin embargo, la inversión agresiva no se puede categorizar fácilmente como buena o mala. Los inversores activistas se miran a sí mismos y se dan cuenta de la mayor parte del valor que desbloquean. Su enfoque relativamente a corto plazo en estrategias que podrían impulsar los precios de las acciones, como devolver capital a los accionistas en forma de dividendos o recompra de acciones, podría disuadir a las empresas de realizar las inversiones a largo plazo que necesitan. 20

¿Qué inversionista activista generó las mayores ganancias en el precio de las acciones en primer lugar?

Entre los inversionistas activistas que realizaron múltiples campañas de activismo entre 2017 y 2021, las acciones de la empresa objetivo de Elliott aumentaron un promedio de 8% el día en que la empresa hizo públicas sus acciones, según Elliott Investment Management. Durante el período de cinco años, sus 47 campañas de activismo agregaron casi $ 30 mil millones en total al valor de mercado del objetivo en la fecha del anuncio, según la compañía. veintiún

línea de fondo

Cuando los inversionistas activistas usan sus participaciones minoritarias significativas pero aún relativamente pequeñas para impulsar el cambio en las empresas públicas, a menudo tienen que ejercer sus derechos de accionista lo suficiente como para llamar la atención de la gerencia actual y convencer a otros accionistas. La disciplina que imponen también promueve políticas favorables a los accionistas en otras empresas. Pero no siempre tienen razón, y cualquier beneficio público que ofrezcan depende de su búsqueda de ganancias para ellos y sus clientes.